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十大券商看后市|中期U型底构筑期短期依然面临

  澎湃新闻搜集了10家券商的观点,大部分券商认为,虽然当前降准降息等货币宽松难以直接缓解投资者关切,但悲观预期已经充分释放,行情一触即发。目前,市场已进入磨底阶段。

  中金公司表示,当前市场内外部面临的不确定性仍多,但考虑到当前资产价格可能已经反映了较多的悲观预期,市场累计回调时间较长且调整幅度较大,因此类似前期大幅下跌的阶段可能已经结束,后续市场可能逐步进入磨底阶段。

  中信建投证券也指出,总的来说,市场正处于中期U型底构筑期,短期依然面临一些挑战和压力。其中,未来一个月将是关键观察期,市场有望迎来确认筑底完成的条件。

  中信证券认为,虽然当前降准降息等货币宽松难以直接缓解投资者关切,市场仍在等待疫情拐点和复工复产,中期修复行情或有所延后,但悲观预期已经充分释放,行情一触即发。

  光大证券指出,今年经济工作以稳为主,预计财政也将相对积极。而稳增长相关板块在政策发力期间,通常有较好表现。

  国内局部疫情反复的拐点将至,预计社会面清零将逐步实现。此轮疫情严重拖累经济,上半年增长回到目标水平困难较大。因此,预计二季度扩大投资相关政策将加力提速,供应链疏导和消费刺激并举。

  展望后市,由于疫情原因中期修复行情有所延后,但稳增长行情将更加明确和持久。当前降准降息等货币宽松难以直接缓解投资者关切,市场仍在等待疫情拐点和复工复产,中期修复行情或有所延后,但悲观预期已经充分释放,行情一触即发。

  具体而言,首先,预计国内局部疫情反复的拐点将至,将很快实现社会面清零目标。

  其次,预计今年一季度经济情况弱于2021年三季度,同时疫情影响下二季度经济料继续承压,负面冲击不弱于一季度。

  最后,围绕稳地产和服务业纾困的政策料将加力提速,当下各部门集中精力疏导长三角地区供应链和工业生产,待疫情得到控制后,预计政策会根据受损情况全面加码刺激消费。

  展望后市,虽然市场短线仍可能有所反复,但类似前期大幅下跌的阶段可能已经结束,后续市场可能逐步进入磨底阶段。

  具体而言,当前内外部面临的不确定性仍多,但考虑到当前资产价格可能已经反映了较多的悲观预期,市场累计回调时间较长,调整幅度较大,整体市场估值已经重新回到历史偏低位置,对于后市表现也不必过于担忧,中长期维度市场机会大于风险。

  配置方面,结构上,在当前不确定性环境下,一方面,建议投资者控制仓位。另一方面,可寻找具备“相对确定性”的方向,如“稳增长”相关板块;业绩较好、可能超出预期的企业,从盈利同比增长角度一季度可能是全年低点的公司;股东高管增持、且基本面较好的企业。

  此外,近期制造成长风格出现加速调整迹象,虽然短期可能缺乏催化因素,但部分优质公司经历前期较多调整后,长期配置价值逐步显现。

  展望后市,总的来说,市场正处于中期U型底构筑期,短期依然面临一些挑战和压力。其中,未来一个月是关键观察期。

  具体而言,由于国内疫情、国内防疫和经济政策、全球通胀、海外加息和缩表预期目前仍然处于预期偏负面或混沌的状态。而未来一个月是这些情况明朗或边际改善的关键观察期,市场或将迎来确认筑底完成的条件。

  同时,关于封控与复工、4月底政治局会议对后续经济政策的定调、全球通胀情况和加息预期等一系列问题,也是未来重要观察点。而在这些因素明朗或改善前,市场面临挑战与压力,建议投资者谨慎对待,观察等待。

  配置方面,建议投资者以观望和防御为主,行业可关注银行、农业、公用事业、地产链、CXO、军工等。

  展望后市,经济预期下降和贴现率预期高波动的宏观组合当中,成长和价值的阵地战打法不再适用。因此,建议投资者继续换仓。

  其中,风格板块在价值内部轮动,而不是成长与价值切换。低估值、有业绩、业绩确定是当下最优解,价值行情远未结束,但价值的内部将轮动。

  配置方面,建议投资者关注低风险特征的股票,如低估值、有业绩、业绩确定的股票。需要指出的是,低估值板块并不等于低风险特征的板块,仅以低估值选股极易掉入估值陷阱。在信用路径清晰之前,股票的业绩确定性同样重要。

  回顾近期主要指数走势,创业板指仍持续下跌,4月15日创下新低2417点,而上证综指、沪深300等指数3月中旬以来已经企稳。

  历史数据显示,市场底部阶段各板块见底顺序为:高股息股、宽基指数、基金重仓股。从当前微观结构特点来看,高股息个股在2021年8月已经见底,市场整体在今年3月中旬企稳,基金重仓股的补跌近期也已经出现。

  随着稳增长政策加码、疫情防控取得积极进展,对后市应心怀希望。今年风格类似2012年,全年价值略占优,成长有望阶段性占优。

  展望后市,二季度可重点关注稳增长政策相关的两个方向:金融地产仍有空间。新基建弹性更大,如低碳经济、数字经济。

  截至4月15日,各板块一季报预告披露率均为过去10年来最低值,全A、主板、创业板、科创板和北交所披露率分别达10.7%、10.5%、12.3%、10.1%及3.4%。从A股一季报来看,企业成本端压力仍在、下游需求较2021年第四季度出现明显边际好转。其中,疫情是一季度最大的扰动因素,但订单推迟或厚增余下季度的企业利润。

  展望后市,建议投资者关注2022年一季度业绩超预期概率高的板块,以及现金流较好板块的资本开支方向。

  一方面,可关注一季报超预期概率高、景气上行的能源央企、锂电、光伏、医疗器械、CXO、银行,其中银行和CXO或尚未被充分定价、且受疫情冲击相对较小,可重点关注。

  另一方面,后续强需求在哪个领域,取决于谁现金流较好、会把钱用在哪里。能源央企现金流较好,稳增长诉求驱动其资本开支扩张,将带动绿电、固废处理、再生金属需求扩张。

  随着央行降准、存款利率压降、疫情形势好转等一系列利好事件出现,投资者情绪有望逐渐修复。叠加年内盈利增速相对较高的一季报披露,可能也会给市场带来一定程度的基本面支撑。四月份剩余的时间内,股市很可能会迎来温和反弹。

  不过,一季报后,市场可能仍将面临一定程度的盈利下行压力,预计市场难有积极表现,拐点恐怕要等经济筑底后才会出现。

  配置方面,本轮疫情得到控制之后,消费和稳增长可能仍将是反弹主线。短期来看,对线下消费的支持力度未来或将进一步加大。从全年维度来看,消费板块表现也值得看好,其核心在于消费板块业绩弹性相对更低,在经济下行阶段的业绩下行压力相对更小,相对优势更为凸显。

  同时,稳增长也将是2022年全年维度上的资本市场主线。今年经济工作以稳为主,预计财政也将相对积极。其中,稳增长相关板块在稳增长政策发力期间通常有较好表现。建议投资者关注建筑建材、银行、地产等。

  3月社融数据继续显示,当前最大的问题还是信用需求不足。疫情反复导致3月进出口数据承压,预计后续“稳增长”政策预期加码,将会提升价值风格的“胜率”。

  在房地产供需梗阻和防疫政策尚未有显著变化前,A股盈利底部无法形成一致预期,因此价值股可能以震荡为主,而成长股依然会受困于美债实际利率上行趋势和供需格局的变化。因此,价值风格将继续占优。

  行业配置方面,建议投资者关注三大方向:一是“供需缺口”通胀受益的资源、材料,如煤炭、铜、钾肥等。二是“旧式”稳增长发力承载经济“稳定器”作用,如地产、消费建材、家电等。三是消费“稳增长”和疫后修复预期,如休闲服务、酒店。

  降准、降息以及各种会议,都更类似于稳增长攻坚战中的“信号弹”,可以短期起到一定恢复信心的作用,但是市场的中期趋势不由此决定。打赢稳增长攻坚战的关键还是要依靠于信用扩张的大部队:信用或者社融的扩张决定经济和基本面预期,最终决定A股市场的估值趋势。

  配置方面,在市场积累到更多经济可能企稳回升的预期和信号之前,建议投资者整体仓位偏谨慎,延续低估值板块防御思路,市场交易宏观逻辑为主。

  如果后续出现更多经济可能逐步企稳的信号,市场风险偏好可能逐步提升,成长制造业、消费的风格可能开始修复,市场由交易宏观逻辑向交易基本面过渡。同时,在困境反转中,可关注民营医疗服务、猪肉、出行、地产龙头、汽车链条、必选食品等。

  展望后市,美联储激进加息预期和国内疫情制约市场风险偏好,疫情的持续发展导致国内经济短期承压,物流不畅和供应链扰动使得部分企业停工停产,居民消费受到冲击。因此,在疫情走向明朗前,预计A股仍将以反复磨底为主。

  4月降准落地释放“稳增长”继续加码的信号,后续可关注重点领域政策落地及基本面恢复情况:第一,疫情防控和物流保障两手抓,有望推动企业复工复产;第二,消费方面,消费券等促消费政策或陆续出台;第三,国内货币政策仍有独立空间,宽信用仍需加码,1年期和5年期LPR有下调可能。

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